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第一幕：两份矛盾的数据，藏在同一份财报里
财官翻开中海油服的年报。净利润38.42亿，比去年增长了22.47%。
数字很好看，可往下翻几页，发现一根刺。
平台可用天使用率，从去年的85.2%降到了83.4%，少了1.8个百分点。
其中半潜式平台使用率，更是从83%掉到75.6%，降了7.4个百分点。
利润在涨，机器在闲置。这不正常。
第二幕：现金流，暴露了真正的造血能力
财官继续追查。销售商品收到的现金净额，112.90亿。
比去年增长了2.48%，更重要的是，这个数字是净利润的2.94倍。
净利润38亿，现金拿回来113亿。钱去了哪？
存货24.29亿，同比增加了5.76%。存货增长，意味着未来可以卖掉换利润。
公司不缺钱，甚至有钱囤货。
第三幕：北向资金和证金，同时出手了
财官翻到股东名单。香港中央结算有限公司，加仓86.66%。
不是小幅增持，是翻倍式加仓。中国证券金融股份有限公司，位列第三大流通股东。
两路“国家队”级别的资金，同时锁仓。
他们在赌什么？
第四幕：行业逻辑，油服正在走出低谷
中油服，全球综合型海洋油服龙头。业务分四块：钻井、油田技术、船舶、物探勘察。
国际油价站稳80美元上方，海上钻井需求回暖。公司自升式钻井平台作业14,160天，同比增加330天。
自升式在涨，半潜式受天气影响减少。不是需求问题，是天气问题。
第五幕：商业模式，重资产+高壁垒
公司操作着中国最强大的海上石油服务装备群。拥有中国规模最大、功能最齐备的近海工作船队。
国内工作船市场，控制着超过60%的份额。这种市占率，不是新玩家能进来的。
重资产、高门槛、寡头格局。护城河很宽。
第六幕：估值，被低估了吗？
动态市盈率20倍，市净率1.65倍。对比国际油服巨头，这个估值不算贵。
现金流是利润的三倍，存货还在增长。如果市场重新定价，估值有修复空间。
北向资金加仓87%，证金锁仓，不是没道理。
第七幕：财官把线索串起来了
净利润增长22%，但平台使用率下降——短期天气影响，不是趋势逆转。
现金净额112亿，是利润的2.94倍——造血能力极强，利润被低估了。
存货24亿，增加5.76%——未来可释放的利润垫。
北向加仓87%，证金坐镇第三大股东——聪明钱在抢筹。
财官的结论
第一，中油服不是周期股，是“现金牛+成长”的混合体。113亿的现金净额，比38亿利润更真实。
第二，半潜式使用率下降是天气原因，不是需求原因。自升式作业天数还在涨。
第三，国内工作船市场60%份额，这堵墙没人能翻过去。
第四，20倍PE，1.65倍PB，放在全球油服里是被低估的。北向和证金已经用脚投票。
记住：利润可以调节，现金不会说谎。112.90亿的现金净额，比任何故事都硬。
存货24.29亿，一旦释放，利润会再跳一阶。
财官把证据摆在这。风还没来，但船已经备好了。
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如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。
风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。
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